22 июня стартовал 14-й финансовый онлайн-марафон Finversia, организованный порталом Finversia, Национальной ассоциацией специалистов финансового планирования (НАСФП) и Московской международной валютной ассоциацией (ММВА).
Первая сессия марафона, прошедшая в формате четырехчасового прямого эфира, была посвящена ключевым изменениям в финансовой сфере 2026 года. Ведущие стрима – главный редактор Finversia Ян Арт и директор Национальной ассоциации специалистов финансового планирования (НАСФП) Андрей Паранич – обсудили с приглашенными экспертами новые законы, регулирование криптовалют, перспективы цифрового рубля, а также актуальные вопросы финансовой безопасности.
Инфляция и денежно-кредитная политика: вызовы и противоречия
Дискуссия открылась обсуждением макроэкономической ситуации. Александр Абрамов, заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС, представил данные, показывающие официальную инфляцию на уровне 5,31%, и отметил, что целевая инфляция в 4% будет полезна для экономики, предположив, что этого можно все же достичь в обозримом будущем за счет управления контролируемыми государством отраслями и монополиями.
Павел Самиев, генеральный директор аналитического центра «БизнесДром» и председатель комитета по финансовым рынкам «Опоры России», отметил, что сейчас из-за высокой ключевой ставки Центробанка, дорогие кредиты непомерным бременем ложатся на малый и средний бизнес, сдерживая инвестиционную активность. При этом, несмотря на высокие ставки, существенного охлаждения спроса в экономике, по его мнению, не произошло. В ходе обсуждения была подчеркнута напряженность между контролем инфляции и поддержкой экономического роста, особенно для малого бизнеса, который сталкивается с высокими издержками и ограниченным доступом к кредитам.
Фондовый рынок: ожидания vs реальность
Текущую ситуацию на фондовом рынке проанализировал Алексей Тимофеев, президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). Алексей Тимофеев представил данные по фондовому рынку, отметив неоднозначные показатели — есть рост долгового сегмента, но идет мощное снижение акций. По его оценке, рынку по-прежнему не хватает институциональных инвесторов, что делает его более эмоциональным и волатильным. При этом рыночная инфраструктура России не вызывает нареканий. Но необходима разработка долгосрочных инвестиционных стратегий для достижения поставленной президентом России цели увеличения капитализации фондового рынка к 2030 году до уровня в две трети от ВВП страны.
Эксперимент с исламскими финансами
Одной из тем первого эфира онлайн-марафона стали исламские финансы и партнерский банкинг, эксперимент с внедрением которых проходит в четырех регионах России – Татарстане, Башкортостане, Чечне и Дагестане. Марат Кашапов, управляющий Отделением – Национальным банком по Республике Башкортостан Уральского главного управления Банка России, рассказал, что сейчас в эксперименте по внедрению партнерского финансирования участвуют 38 организаций и на 31 декабря 2025 года было привлечено около 7 млрд. рублей, хотя многие средства остаются неинвестированными из-за проблем готовности рынка. Марат Кашапов описал две основные модели, которые разрабатываются: подходы на основе облигаций и механизмы распределения прибыли. Он привел примеры пилотных проектов Сбербанка и Газпромбанка и отметил, что срок эксперимента продлен до 2028 года для выработки единых стандартов и оценки эффективности этих моделей.
Цифровые новации на российском рынке
Вопросы регулирования цифровых активов стали ключевыми в выступлении адвоката Марии Аграновской (Agranovskaya & partners), членом экспертных советов Госдумы, РСПП, делового совета БРИКС. Аграновская обсудила последствия нового законодательства в отношении цифровых валют и активов в России, подчеркнув ключевые изменения, такие как отношение к цифровым валютам как к собственности и разрешение их использования в банковских операциях при определенных условиях. Аграновская пояснила, что иностранные цифровые права, включая стейблкоины, будут регулироваться аналогичными правилами, как и цифровые валюты, и отметила необходимость разработки подзаконных нормативных актов для реального применения закона. Она также высказала обеспокоенность по поводу ограничений для неквалифицированных инвесторов, санкционных рисков и подчеркнула важность мер цифрового контроля, отметив, что некоторые аспекты законодательства в этой сфере пока остаются неясными и могут измениться.
Позднее в эфире Елена Ненахова, заместитель руководителя Службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг Банка России, объяснила положения законопроекта о доступе инвесторов к цифровым валютам, включая требования тестирования для неквалифицированных инвесторов и введение нового стандарта комплексного тестирования. Также, по ее словам, сейчас в центре внимания службы – разработка «правил игры» для финансовых инфлюенсеров, которые стали влиятельной силой, во многом определяющей действия частных инвесторов.
Председатель комитета Государственной Думы по финансовому рынку Анатолий Аксаков уделил внимание процессу внедрения цифрового рубля. Он напомнил, что с 1 сентября 2026 года банки с базовыми лицензиями будут обязаны принимать платежи в новой форме национальной валюты, а на последующих этапах к этой системе подключат и предприятия. Кроме того, Анатолий Аксаков и Ян Арт обсудили текущие эксперименты с цифровой валютой в Чувашии и Татарстане, включая внедрение смарт-контрактов и инициативы по партнерскому финансированию. Анатолий Аксаков подтвердил, что пилотный проект уже идет, и подчеркнул, что для физических лиц переводы и оплата товаров в цифровых рублях будут бесплатными.
Также Аксаков подчеркнул, что одним из важных векторов новаций в финансовом законодательстве остается усиление мер противодействия разного рода финансовым мошенникам.
Борьба с мошенничеством, финансовая грамотность и ограничения в интернете
Значительная часть эфира была посвящена защите граждан от финансовых мошенников. Евгений Машаров, член Общественной палаты России, объяснил разработку и внедрение мер по борьбе с мошенничеством, отметив, что хотя количество преступлений снизилось, объем похищенных средств остается проблемой, особенно в отношении пожилых людей и семей военнослужащих. Машаров отметил новые меры по этой части.
Эльман Мехтиев, директор Ассоциации развития финансовой грамотности (АРФГ), подчеркнул, что хотя новые правила и инструменты важны, ключевой задачей является поощрение людей к активному использованию существующих механизмов управления личными финансами и защиты от мошенничества. Мехтиев сделал акцент на различии между финансовой грамотностью и культурой. По его мнению, технические инструменты защиты уже существуют, но ключевая задача – мотивировать граждан ими пользоваться. Участники сошлись во мнении о необходимости перевода сложных финансовых понятий в доступный массовый контент, способный влиять на поведение людей.
Завершающий блок дискуссии был посвящен регулированию интернета. Герман Клименко, основатель и руководитель «Медиаметрикс», поднял тему эффективности и необходимости интернет-ограничений для борьбы с мошенничеством. Эксперты обсудили технические и бюрократические сложности внедрения отечественных технологий, в том числе в сфере искусственного интеллекта, а также сравнили подходы к регулированию социальных сетей в России и за рубежом (например, в Австралии). Дискуссия коснулась вопросов анонимности в сети и будущего белых списков сайтов. Клименко отметил, что бездумные интернет-ограничения не решат проблемы, а, скорее, заводят их в тупик.
Фондовый рынок-2026: стратегии в эпоху ИИ-пузыря и высокой ставки
23 июня состоялся второй прямой эфир 14-го финансового онлайн-марафона Finversia, посвященный основным тенденциям фондовых рынков мира и России.
Главный редактор Finversia Ян Арт и директор НАСФП Андрей Паранич модерировали дискуссию, в которой приняли участие начальник аналитического отдела компании «Риком-Траст» Олег Абелев, заместитель директора НАСФП Дарья Андрианова, управляющий партнер инвестиционного партнерства ABTRUST, преподаватель Высшей школы экономики (ВШЭ) Алексей Бачеров, директор по стратегии инвестиционной компании «Финам» Ярослав Кабаков, директор по аналитике WealthIQ Кирилл Комаров, независимый эксперт Павел Пахомов, партнер и управляющий компании «Арикапитал» Петр Салтыков, главный управляющий активами компании «Арикапитал» Алексей Третьяков и эксперт портала Finversia Петр Пушкарев.
Дискуссия началась с анализа угроз для мировой экономики. Эксперты сошлись во мнении, что рынки перегреты, однако в оценках вероятности, потенциальных сроков и масштаба кризиса разошлись.
Кирилл Комаров указал на ключевые риски: избыточные траты на искусственный интеллект и стартапы в США, а также окончание эры «дешевых» денег в мировой системе. По его мнению, капиталоемкое строительство дата-центров и отсутствие понятной прибыли от инвестиций в ИИ могут привести к цикличности и коррекции рынка в ближайшие 2–3 года. Ян Арт разделяет эти же подходы, но считает, что срок кризиса гораздо ближе.
Алексей Бачеров поддержал эту линию, отметив, что многие экономические индикаторы (индекс Баффета, кривая доходности treasuries, коэффициент P/E и другие) находятся в «красной или желтой зоне», что указывает на перегрев рынка. При этом Бачеров допустил, что старые индикаторы могут искажаться под влиянием новой промышленной революции и роста производительности труда, и отметил, что для точных прогнозов требуется новая статистика. Бачеров также предположил, что, хотя текущие показатели свидетельствуют о негативных тенденциях, кризис может не произойти в этом году, но его можно ожидать в течение следующего года или двух.
В дискуссии также прозвучало мнение Павла Пахомова, который подчеркнул сходство между текущими рыночными условиями и прошлыми кризисами, такими как пузырь доткомов и азиатский финансовый кризис. Павел Пахомов выразил скептицизм в отношении инвестиций в ИИ и их потенциала для реальной прибыли. Эксперты провели исторические параллели: дискуссия затронула кризисы, связанные с железнодорожным строительством в Англии, события 1929 года в США и кризис доткомов 2000 года. Было отмечено, что новые технологии могут принести много пользы, но их влияние на рынок не всегда позитивно. В качестве примера привели историю автомобильной промышленности, где из 2000 компаний выжили лишь единицы, и каждая в какой-то период стоила дешевле, чем была изначально.
Китайский рынок: осторожность и выборочные инвестиции
Отдельный блок эфира был посвящен Китаю, чья экономика остается источником неопределенности. Эксперты отметили, что ранее китайская экономика была популярной темой для инвестиций, но сейчас интерес к ней снизился.
Павел Пахомов. Ян Арт и Алексей Бачеров обсудили слабость внутреннего спроса и рынка недвижимости (инвестиции в недвижимость упали на 16% в 2025 году, продажи жилья и объемы нового строительства продолжают снижаться) в Китае, а также регуляторные риски. Павел Пахомов отметил, что, несмотря на сильный экспорт и промышленность, поддерживающие рост ВВП около 5%, власти Китая пытаются переориентировать экономику на внутренний спрос, но пока безуспешно. Он также указал на три основных кризиса в Китае: кризис недвижимости (постепенно сходит на нет), закредитованность и регуляторный кризис (который сейчас не актуален). Однако ключевой проблемой Пахомов назвал снижение потребительского интереса.
Эксперты рекомендовали инвестировать в Китай выборочно, а не на весь рынок, и рассматривать юань лишь как часть диверсифицированного валютного портфеля. Ян Арт отметил, что юань может перестать девальвироваться благодаря договоренностям с Саудовской Аравией, и Китай заинтересован в стабильной валюте для мировой торговли. Павел Пахомов напомнил о трудностях доступа к китайским рынкам и предложил использовать юань как часть диверсифицированного валютного портфеля, а не в качестве отдельной инвестиции. Участники также обсудили возможность повышения инвестиционной привлекательности Индии на мировом рынке, отметив, что вход на индийский рынок возможен для россиян.
Российским инвесторам рекомендовали использовать ADR китайских компаний на Уолл-стрит или инвестировать через дружественные страны (Сингапур, Таиланд).
Инвестиционные стратегии на глобальных рынках
Значительное внимание было уделено подходам к инвестированию в текущих рыночных условиях. Кирилл Комаров выступил за мониторинг данных о продажах полупроводников (например, от Taiwan Semiconductor) для выявления рыночных изменений и предостерег от инвестиций в компании, работающие в убыток, такие как OpenAI и Anthropic. Ян Арт и Ярослав Кабаков обсудили стратегии перехода из бигтеха в другие отрасли, особенно в ритейл, и предпочтение компаний со стабильным бизнесом, таких как Google, Microsoft и и др. Эксперты также обратили внимание на уязвимость компаний бигтеха из-за взаимных инвестиций и заказов: проблемы в одном звене цепочке, по словам Яна Арта, могут вызвать эффект домино.
Кирилл Комаров подчеркнул возможности в секторе недвижимости США из-за роста цен и потенциальной корректировки процентных ставок, а также отметил устойчивость этого сектора к инфляции и кризисам.
Участники обсудили влияние предстоящих выборов в США на инвестиции в сектор здравоохранения. Было отмечено, что выборы могут ослабить давление на медицинские расходы, а республиканцы могут пойти навстречу фарм-компаниям. Геополитические факторы, в частности связанные с влиянием Дональда Трампа, становятся все менее значимыми на американском рынке. В ходе дискуссии участники также рассмотрели относительные преимущества инвестирования в ориентированные на США компании по сравнению с международными, учитывая такие факторы, как валютная подверженность, потенциал роста рынка и проблемы оценки.
Российская экономика: раскол и политика ЦБ
Вторая часть эфира была посвящена ситуации в России. Эксперты констатировали глубокий раскол: экономика разделилась на «экономику СВО» (производство электроники, ВПК), где наблюдается рост, и «экономику не СВО», где фиксируется падение выплавки стали (двузначными темпами) и снижение новых строительных проектов. Петр Салтыков отметил, что в «экономике СВО» наблюдается рост благодаря бюджетному стимулированию, в то время как традиционные отрасли сталкиваются с циклическим спадом.
Салтыков заявил, что высокая реальная ставка (около 8,3%) давит на бизнес, не связанный с госзаказом, и ведет к закрытию малого бизнеса и высвобождению рабочих рук. Алексей Бачеров поставил под сомнение возможность снижения ставок на 25 базисных пунктов в будущем, отметив, что регулятор часто завышает инфляцию на квартал вперед. Для смены парадигмы, по мнению Бачерова, ЦБ потребуется 2–5 месяцев накопления новой статистики, особенно в сфере услуг. При этом было подчеркнуто, что жесткая денежно-кредитная политика защищает население от девальвации сбережений.
Олег Абелев подчеркнул взаимосвязанный характер экономики и роль участия государства в поддержке отдельных секторов. Ярослав Кабаков поставил под сомнение эффективность субсидируемых отраслей и выразил обеспокоенность по поводу потенциальных социально-экономических последствий. Участники также обсудили проблемы банковской системы, отметив, что многие кредиты, выданные под определенные действия, могут не вернуться банкам, что приведет к необходимости реструктуризации.
Настроения на российском рынке акций ухудшились. Согласно опросу зрителей эфира, 60% ожидают депрессии на рынке в 2026 году, и только 7% верят в рывок акций (полгода назад таких было 17%). Петр Салтыков пояснил, что после ухода иностранных инвесторов рынок в значительной степени стал «рынком физиков», где доминируют индивидуальные эмоциональные инвесторы, а не стратегические институциональные игроки. Он также отметил, что крупные национальные инвесторы, такие как пенсионные фонды и страховые компании, могут увеличивать долю акций при их падении, а топ-менеджеры компаний могут сокращать дивиденды или приостанавливать инвестиции, если стоимость компании сильно упала.
Ярослав Кабаков отметил, что управление рисками и понимание потенциала роста являются более важными, чем простая вера в восстановление рынка. Алексей Бачеров пришел к выводу, что эмоции в настоящее время управляют российским фондовым рынком больше, чем логика, сравнив его с американскими инвесторами, которые теряли деньги из-за неправильного выбора времени инвестирования, несмотря на выбор хороших фондов. Эксперты также обсудили проблемы институциональных инвесторов, отметив, что пенсионные фонды часто выбирают облигации вместо акций из-за регуляторных требований безубыточности на пятилетнем горизонте. Изменения в регулировании могли бы стимулировать инвестиции в акции со стороны пенсионных фондов.
Рынок облигаций: осторожность и реальная доходность
В завершающем блоке второго эфира марафона эксперты сосредоточились на долговом рынке. Олег Абелев считает, что консервативным инвесторам стоит рассмотреть среднесрочные ОФЗ с дюрацией 1,5–2 года, доходность которых превышает ключевую ставку. Онтакже отметил, что минфин берет паузу в аукционах, чтобы избежать давления на рынок, и рекомендовал инвесторов с высоким аппетитом к риску рассматривать эмитентов с рейтингом не ниже B+. Алексей Третьяков отметил привлекательность валютных облигаций (в юанях) с доходностью около 8% годовых, подчеркнув важность диверсификации между долларовыми и юаневыми инструментами. Он рекомендовал выделять до 30% на валютные облигации из-за их надежности, выразив при этом обеспокоенность рублевыми инструментами из-за высокой неопределенности и потенциальной девальвации.
Ярослав Кабаков призвал к осторожности с корпоративным долгом, предупредив о рекордном количестве дефолтов (большинство из них именно в секторе малого и среднего бизнеса) и низкой ликвидности рынка. Кабаков отметил, что даже в отраслях с низкой вероятностью дефолтов сейчас возможны проблемы, и привел пример «Евротранса», где даже компания с рейтингом А столкнулась с трудностями. Алексей Бачеров добавил, что даже длинные ОФЗ при текущей реальной ставке в 7–8% позволяют удвоить капитал за 10 лет, что делает их привлекательными для долгосрочных инвесторов. По его мнению, возвращение к целевым значениям Минфина уже станет хорошим знаком для рынка. Олег Абелев, в свою очередь, выразил осторожность в отношении долгосрочных рублевых инвестиций из-за рыночной неопределенности и инфляционного давления, предпочитая краткосрочные и среднесрочные ОФЗ.
Эксперты также обсудили влияние оттока капитала и импорта услуг на валютный рынок, отметив, что дефицит по импорту услуг в 2025 году составил $44 млрд., что указывает на рост расходов российских туристов. Олег Абелев скептически отнесся к прогнозам укрепления рубля, заявив, что курс рубля на 90% зависит от соотношения иностранной и национальной валюты в денежной массе, и для ослабления рубля необходимо снижение цен на нефть на $20–30 за баррель. Алексей Бачеров добавил, что понижение ставки может запустить механизмы развития экономики и создать спрос на валюту, однако текущие ограничения на операции с капиталом ограничивают возможности инвестирования в валютные инструменты.
Вторая сессия 14-го финансового онлайн-марафона Finversia показала, что 2026 год станет временем высокой неопределенности и структурных изменений. Эксперты советуют инвесторам сохранять хладнокровие, диверсифицировать портфели и делать ставку на качественные активы с понятными денежными потоками, одновременно отслеживая как фундаментальные индикаторы перегрева, так и поведенческие факторы, управляющие рынком. При этом российский рынок остается сложным и неоднозначным, но даже в таких условиях можно найти перспективные инструменты, особенно в сегменте облигаций, при условии тщательного анализа и взвешенного подхода к рискам.
Фондовый рынок: парад эмитентов – компании России в поисках роста
24 июня прошел третий прямой эфир 14-го финансового онлайн-марафона Finversia, он был посвящен диалогам с эмитентами Московской биржи. В ходе сессии представители ряда российских компаний публично отчитались о результатах, стратегиях развития и инвестиционной привлекательности своих бумаг на фоне сложной рыночной конъюнктуры: индекс Мосбиржи 24 июня снизился на 3,88% до 2245,29 пункта.
Открывая сессию, Ян Арт отметил, что сегодняшний эфир – «парад эмитентов» – логично продолжает вчерашнюю дискуссию о депрессивном состоянии российского рынка. Ян Арт подчеркнул, что, несмотря на общее падение, «не одинаково действует на эмитентов приливы и отливы»: всегда находятся компании, способные расти даже в сложных условиях. Ян Арт привел в пример собственный портфель, где таким эмитентом стал ДОМ.РФ, и анонсировал участие в эфире компаний, которые вышли на биржу в рамках недавнего «скромного парада IPO»: от крупных IT-гигантов до нишевых игроков вроде Гемабанка.
Андрей Паранич поддержал коллегу, отметив, что в нынешних условиях особенно важно смотреть не только на общие индексы, но и на конкретные бизнес-планы и перспективы отдельных эмитентов.
Первым спикером выступил начальник аналитического отдела компании «Риком-Траст» Олег Абелев, который подвел итоги размещений 2025 года. Он напомнил, что в 2025 году прошло всего четыре IPO (ДОМ.РФ, «Глорекс», «Базис» и «Джетлэнд») против пятнадцати в 2024-м. Сокращение в четыре раза, по его словам, вызвано высокой ключевой ставкой и уходом институциональных инвесторов с рынка.
Индекс Мосбиржи IPO, отслеживающий бумаги компаний-новичков, за прошлый год снизился на 18% — хуже основного индекса, показавшего падение на 6%. Однако Абелев отметил положительный тренд: размещения 2025 года (кроме истории с «Джетлэндом») были более подготовленными, без обвального падения сразу после торгов, как это случалось в 2023-2024 годах. Олег Абелев обратил внимание на план плавного акционирования части капитала в госкомпаниях: ДОМ.РФ стал первой ласточкой, а в перспективе называются Россельхозбанк, СИБУР, ВЭБ.РФ и «Ростех». Также Абелев перечислил потенциальных кандидатов на IPO в 2026–2027 годах среди частных компаний: «Суточно.ру», «Винлаб», ВК Tech, «Нанософт», «Медскан», «Соколов», «Трансмашхолдинг», «Skillbox» и «Бинофарм».
Отвечая на вопрос о доверии к IPO и возможности конвертируемых облигаций, Абелев отметил, что инструмент конвертируемых облигаций существует в законодательстве уже несколько десятилетий, но не было целеполагания ни со стороны инвесторов, ни со стороны эмитентов. Для успеха важны ликвидность и четкие, понятные правила конвертации «на берегу».
«Яндекс»: масштаб, технологии и дивиденды
Представитель компании «Яндекс», директор по связям с инвесторами Алексей Субботин представил инвестиционный кейс компании. Он подчеркнул, что в сложных макроэкономических условиях «Яндекс» чувствует себя уверенно благодаря масштабу бизнеса: выручка уже превысила 1,5 трлн. рублей (ожидается 1,7 трлн. по итогам года), а скорректированный денежный поток (EBITDA) в первом квартале вырос на 50%. Было объявлено о новом размещении облигаций с фиксированным купоном 13,4% и с плавающей ставкой.
Инвестиционный тезис «Яндекса», по словам Субботина, строится на трех факторах: масштаб, обеспечивающий устойчивость бизнеса в суровые времена; качество роста, когда денежный поток растет быстрее выручки; и потенциал роста, поскольку технологические рынки оцениваются в 33 трлн. рублей. Алексей Субботин также отметил, что компания выплачивает дивиденды (110 рублей на акцию в апреле), утвердила программу обратного выкупа акций, а менеджмент мотивирован через опционную программу, что устраняет агентский конфликт и синхронизирует интересы менеджеров и акционеров.
В ходе Q&A-сессии с инвестиционным советником Лилией Жандармовой и Яном Артом обсуждались капитальные расходы «Яндекса» на ИИ-инфраструктуру. Алексей Субботин заверил, что компания подходит к этому ответственно: капекс запланирован на уровне 10–12% от выручки, этого достаточно для развития стратегических направлений. Он также рассказал о развитии автономного транспорта (роботы-доставщики, беспилотное такси) и запуске первого носимого устройства с ИИ – наушников «Яндекс Дропс».
«Бустер.Ру»: бизнес на проблемных активах
Компанию «Бустер.Ру» представили генеральный директор Иван Шарафиев и финансовый директор Айдар Гарипов. Компания специализируется на управлении проблемными кредитными активами полного цикла – от досудебного урегулирования до судебного и исполнительного производства.
Иван Шарафиев рассказал о структуре группы, в которую входят IT-компании и бюро кредитных историй, и о диверсифицированном подходе к формированию портфеля. На сегодняшний день в работе находится более 200 тысяч активных договоров, размер цессионного портфеля превышает 7 млрд. рублей.
Айдар Гарипов представил финансовые результаты по МСФО: активы компании за 2025 год выросли в 2,8 раза до 1,5 млрд. рублей, капитал увеличился на 33% до 370 млн. рублей. Прибыль составила 191 млн. рублей. Операционный денежный поток – положительный (около 100 млн. рублей), что подтверждает устойчивую ликвидность.
Отвечая на вопросы Яна Арта, представители компании пояснили, что привлекаемые средства направляются на покупку новых портфелей, при этом собственные средства компании достаточны для покрытия операционных расходов. Рост заемного капитала был меньше роста портфеля, что говорит о финансовой дисциплине. Динамика бизнеса слабо зависит от цикла ставок: при высоких ставках растет объем просроченной задолженности, при снижении – падает стоимость обслуживания долга, что создает естественный хедж.
«АПРИ»: мультирегиональный девелопер
Генеральный директор Павел Крутолапов «АПРИ» и IR-директор компании Игорь Файнман представили компанию как мультирегионального девелопера. Компания работает в шести регионах: Челябинск, Екатеринбург, Новосибирск, Владивосток, Ленинградская область и Минеральные Воды.
По итогам 1-го квартала 2026 года продажи (по заключенным договорам) выросли почти в три раза – до 617 млн. рублей, объем продаж – до 40,29 млрд. рублей. Доля ипотечных сделок – 76%. Компания активно развивает не просто «квадратные метры», а социокультурные кластеры – фанпарки с горнолыжными комплексами, аквапарками и спортивными объектами. Стратегическая цель – войти в топ-10 девелоперов России к 2028 году.
Отвечая на вопросы, представители «АПРИ» объяснили, что высокая долговая нагрузка – норма для активно растущего девелопера, но она контролируется ковенантами с банками. Отказ от дивидендов в 2025 году был связан с высокой долговой нагрузкой: компания посчитала, что выплата дивидендов на фоне активных инвестиций выглядела бы подозрительно. Что касается нестандартного учета выручки от продажи прав на проекты, это часть стратегии: девелопер зарабатывает не только на стройке, но и на реализации проектов инвесторам.
Positive Technologies: рост рынка кибербезопасности
Директор по связям с инвесторами Positive Technologies Юрий Мариничев рассказал о динамике рынка кибербезопасности. Мировые потери от киберпреступлений в 2026 году оцениваются в 10,5 трлн. рублей, а российский рынок кибербезопасности может вырасти до 1 трлн. рублей к 2030 году. Компания занимает вторую позицию на рынке, доля выросла на 3 процентных пункта.
По итогам 2025 года компания вернулась к темпам роста в 40%+, средний рост за 5 лет – 45%. Долговая нагрузка снижена в 4 раза по сравнению с первым кварталом прошлого года, рейтинги от «Эксперт РА» и АКРА подтверждены на уровне AA и AA- с позитивным прогнозом. В 2025 году были выплачены дивиденды (2 млрд. рублей – около 75% от чистой прибыли по МСФО), менеджмент рассчитывает на рекордные дивиденды по итогам 2026 года.
В ходе обсуждения с руководителем клуба аналитиков НАСФП Майей Кузнецовой Юрий Мариничев пояснил, что 2024 год был сложным из-за резкого роста ставки до 21%, но 2025-й стал годом восстановления. Международный бизнес пока составляет всего 3%, но это долгосрочная стратегия, важная для демонстрации конкурентоспособности на мировой арене.
«Займер»: от МФО к финтех-экосистеме
Член совета директоров ПАО МКК «Займер», директор по связям с инвесторами Александр Борейко представил трансформацию компании из классического МФО в диверсифицированную финансовую группу. За последние два года в группе появилось 6 новых активов: банк «Евроальянс», компания предпринимательского финансирования Seiler Capital, платежные сервисы (включая «Бест»), такси-агрегатор и платформа интеллектуальных платежей Intellect Money.
По итогам 2025 года выручка группы выросла на 20%, чистая прибыль – на 11% до 4,3 млрд. рублей, рентабельность капитала (ROE) превышает 30%. При этом у компании отрицательный чистый долг (более 3 млрд. рублей кэша на балансе), что позволяет одновременно инвестировать в развитие и выплачивать дивиденды. Дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли, доходность за прошлый год составила около 19%.
Отвечая на вопросы Майи Кузнецовой, Александр Борейко пояснил, что покупка каждого нового актива подчинена единой логике: либо привлечение новой клиентской аудитории, либо получение новых технологий или лицензий. При этом текущее ужесточение регулирования МФО – одна из причин диверсификации в транзакционные сервисы, которые не зависят от динамики ключевой ставки.
«Озон Фармацевтика»: ставка на дженерики и биотех
Заместитель директора по связям с инвесторами «Озон Фармацевтики» Мария Рыбина представила компанию как одного из лидирующих российских производителей лекарственных препаратов. Российский фармрынок к 2030 году может вырасти с 3 трлн. до 4,3 трлн. рублей, причем воспроизведенные препараты (дженерики) будут расти в два раза быстрее оригинальных. Компания занимает первое место по количеству регистрационных удостоверений (более 500) и имеет самый широкий портфель на рынке, при этом доля топ-препарата не превышает 4% выручки – высокая диверсификация страхует от рисков.
Финансовые результаты 2025 года: двузначный рост выручки (среднегодовой темп – более 20%), рентабельность скорректированной EBITDA – на высоком уровне, чистый долг/EBITDA ниже 1. Компания платит ежеквартальные дивиденды. На 2026 год заявлен прогноз роста выручки на 15-25%, капекс – 5,5-6,5 млрд. рублей (в основном на дооснащение заводов и разработку биотеха). В 2027 году компания планирует выход на коммерциализацию биотехнологических препаратов.
В ходе обсуждения Рыбина отметила, что сезонность в фарм-бизнесе связана с эпидемиологическим циклом – пик продаж приходится на вторую половину года, когда растет заболеваемость. Оборудование на заводах преимущественно европейское и китайское, проблем с обслуживанием нет, а в биотех-направлении удалось заместить европейское оборудование китайскими аналогами.
«Гемабанк»: биострахование и оферта
Генеральный директор ПАО «ММЦБ» (Гемабанк) Иван Потапов и инвестиционный директор ПАО «Артген биотех» (материнская компания Гемабанка) Дмитрий Красоткин рассказали об успешном SPO, состоявшемся, несмотря на сложный рынок. Объем размещения составил 390 млн. рублей, цена – 116 рублей за акцию, фри-флоат увеличился до 33–35%. Инвесторам, купившим акции в рамках SPO и продержавшим их 3 года, предложена оферта на выкуп по цене 150,8 рублей.
Гемабанк – крупнейший в России персональный банк стволовых клеток (доля рынка более 40%), на хранении находится более 49 тысяч образцов. Бизнес имеет высокую маржинальность: EBITDA – 45% от выручки, устойчивый денежный поток от абонентской платы и стабильные дивиденды (около 80% от чистой прибыли, 8-12 рублей на акцию в год). Стратегия компании – трансформация в биотехнологическую компанию за счет разработки генно-терапевтических препаратов для лечения гемофилии и спинальной мышечной атрофии.
В ходе обсуждения Ян Арт спросил о рисках исполнения оферты (компания обязалась выкупить акции, размещенные в ходе SPO, по заметно более высокой цене через три года). Дмитрий Красоткин ответил, что компания рассчитывает на рост капитализации, который превысит цену оферты, а сама оферта станет дополнительным стимулом для менеджмента и основного акционера. Иван Потапов добавил, что уже есть позитивные подвижки в разработке препаратов: по гемофилии А отработана in vitro-формула.
Опрос зрителей и завершение
В завершение эфира Ян Арт и Андрей Паранич подвели итоги опросов зрителей. На вопрос «Видите ли вы на российском рынке эмитентов-фаворитов потенциального роста?» в Telegram-канале 12% ответили «да», 55% – «нет», 33% затруднились с ответом. В чате трансляции оптимистов было чуть больше – 21%.
Ян Арт отметил, что в его портфеле таким фаворитом стал ДОМ.РФ (держит плюс даже на падении рынка), а также Сбербанк – не ушел ниже 300 рублей за бумагу даже на мощной просадке. Он подчеркнул, что нельзя предопределять судьбу всех эмитентов по общему тренду, и напомнил, что даже в кризис у каждого инвестора может быть своя гипотеза по отдельным компаниям.
Андрей Паранич добавил, что главный фактор для рынка – геополитика, но в любом случае в такие моменты можно делать ставку на весь рынок, постепенно подкупая индексные фонды.
Организаторы 14-го финансового онлайн-марафона Finversia – канал Finversia, Национальная ассоциация специалистов финансового планирования (НАСФП) и Московская международная валютная ассоциация (ММВА). Генеральный партнер марафона – компании «АПРИ», специальный партнер – Ассоциация форекс-дилеров (АФД). Партнеры марафона – компании Positive Technologies, «Альфа Капитал», «Калита-Финанс», «АриКапитал», Booster, «Займер».
нформационные партнеры марафона – Ассоциация развития финансовой грамотности (АРФГ), «Национальный банковский журнал», журналы «Банковское обозрение», «Банковское дело», «ПроЦФА», «Банки и деловой мир», платформа EQPA, аналитический центр «Бизнесдром».
25, 26, 29 июня проходит новые прямые эфиры марафона. Посвященные управлению личными финансами, прогнозам по курсу рубля и ведущих валют, вариантам вложений в ПДС, страховые продукты, депозиты, золото и недвижимость. 1 июля на специальной сессии марафона будут обсуждаться вопросы макроэкономики. 4 июля в студии Finversia эксперты и модераторы подведут итоги марафона.
Дарья Андрианова, Андрей Лазарев
По материалам Finversia